鸡蛋：供需关系趋向宽松，中期将趋势性下跌

近期商品市场较为动荡，鸡蛋期货波动加剧且不同合约间走势分化。近月1601合约在3600-3800元/500千克区间强势震荡，主力1605合约延续弱势，远月1609合约一度被打压至3700下方。对于鸡蛋期货中期行情，市场分歧渐大，有的认为当前主力合约期价已经超跌，有的则认为跌势未尽，还有其他一些观点。综合分析鸡蛋供需特点、蛋鸡存栏结构、养殖成本利润等因素，笔者认为鸡蛋供需关系趋向宽松，且饲料成本对蛋价支撑下移，加之季节性因素，鸡蛋价格中期将趋势性走低，且2016年春季价格低点或比2015年同期更低。但春节前受节日需求支撑，现货蛋价会有短期反弹；即便出现调整，空间也较为有限。

一、现货市场：节前需求将推动蛋价短期反弹

鸡蛋现货价格有显著的节日效应和季节性特点，价格对需求端的短期变化敏感。由于鸡蛋保质期较短，逢节假日备货需求集中，在短期供给相对稳定的情况下，价格随需求而起伏。每年清明节、五一节、端午节、中秋节、国庆节、元旦、春节等前后，鸡蛋价格涨落节奏明显；此外全国学校放假、开学等时间点也会对鸡蛋价格产生影响。一般每年9、10月份中秋、国庆节前后达到年内高点，春节前后1、2月份为次高点，4月份前后为年内低点。

当前时间12月上旬，距离元旦和春节较近，价格主产区鸡蛋价格在3.4-3.8元/斤，相比历史同期较为坚挺：一方面是养殖户近期为了补栏而集中淘汰老鸡，造成市场短期鸡蛋供应偏紧；另一方面，今年入秋以来禽流感极少发生，对需求几乎没有冲击。12月中下旬随着元旦春节需求启动，蛋价将获得更多支撑。因此，年前现货蛋价下跌空间有限，随着节日临近需求增加价格会有小幅反弹。但年后随着需求趋淡，价格走低将难以避免。

二、蛋鸡存栏：今秋育雏鸡补栏积极，中期蛋价承压

今年下半年以来，鸡蛋价格行情理想、养殖利润可观且禽流感极少发生，推动养殖户积极补栏。据芝华数据，2015年10月全国育雏鸡补栏量为8155万只，环比增加16.87%，同比大幅增加40.05%。尤其是10万只以上规模蛋鸡养殖户育雏鸡补栏量增加。除个别地区外，大部分省份补栏均呈增加态势。从育雏鸡到产蛋大约需要5个月，今秋大量补栏将对明春及其以后一段时间内的鸡蛋价格产生压力。

在产蛋鸡存栏量及蛋鸡总存栏量同比继续改善，保障市场鸡蛋供应。10月在产蛋鸡存栏量为12.27亿只，环比减少3.4%，同比去年增加6.34%；10月全国蛋鸡总存栏量为14.56亿只，较9月减少1.3%，同比增加5.34%。两数据环比均出现减少，原因在于10月份淘鸡较多（下面鸡龄结构分析会得到印证），这在一定程度上会对短期蛋价提供支撑；同步增加则说明今年鸡蛋的市场较去年同期继续改善。

从蛋鸡鸡龄结构来看，“年轻化”仍是主要特征。10月份鸡龄结构中0-120天的后备鸡鸡龄占比为20.83%，环比增加5.53%，尤其是0-90天育雏鸡占比增加较多。开产中的蛋鸡占比为69.96%，相比9月份减少3.82%，主要是120-180和270-300天的鸡龄占比减少较为明显。450天以上的即将淘汰的蛋鸡鸡龄占比为9.22%，环比减少1.7%。在玉米豆粕价格弱势、养殖利润可观的情形下，短期蛋鸡淘汰量将趋于减少。

存补栏综合来看，明春新增开产量将逐步增加。450天以上可淘老鸡占比减少，从供给端对短期蛋价提供支撑。鸡龄“年轻化”特征下，且有养殖利润驱使，中期在产蛋鸡存栏量趋于增加。

三、养殖成本：玉米、豆粕价格弱势，对蛋价支撑线下移

鸡蛋成本的主要构成部分是饲料和鸡苗，饲料占60%-70%。在饲料中又以玉米和豆粕为主，玉米占饲料的60%以上，豆粕占饲料的25%左右。简言之，鸡蛋是饲料的转化物。

今年下半年玉米和豆粕价格大幅下跌，使得鸡蛋的饲料成本大降。由于东北地区玉米收储政策的调整，玉米价格从5月份前后2300-2500元/吨跌至当前1700-1900元/吨附近。中期来看，国家临储玉米库存高企，新粮批量上市，或导致明年临储拍卖有可能提前。由于当前临储正在进行，短期内玉米价格呈深跌后反弹态势，供需关注决定后期的上涨空间将相对有限。豆粕方面，美豆丰产而国内对豆粕的需求疲弱，豆粕价格也有望继续下探寻底。

在成本支撑下移，供需趋向宽松的局面下，明春鸡蛋价格或将低于2015年同期水平。

四、疫病：深刻影响行业格局

随着蛋鸡产业的快速发展，华北、东北传统产区养殖密度大，饲养环境恶化，种种因素诱发一些非条件性疾病和非典型性传染性疾病的发生，使得蛋鸡死亡率上升、产蛋率降低、鸡蛋品质下降，也导致疾病防治费占饲养总成本的构成比例出现了明显提高。而近年禽流感的大规模发生，众多抗风险能力差的小养殖户被淘汰，抗风险能力强的规模化养殖队伍则继续发展。近年及至当前，我国蛋鸡养殖区域进一步扩散、规模化程度继续提高、产业资本进入等，这些变化对鸡蛋的贸易格局及价格形成影响深远。产销区均衡化将平抑年内价格波动，而规模化程度提升或助于平抑3年左右大周期价格波动。

五、总结

综合来看，现货蛋价年前受元旦春节需求支撑，下跌空间有限，且会有所反弹。但中期供需关系趋向更加宽松，加之饲料成本大幅走低，鸡蛋价格压力有增无减，预计2016年春季鸡蛋现货价格将低于2015年同期水平。

期货市场，JD1601合约临近交割且逐步限仓，建议不再投机参与；JD1605合约中期维持沽空思路，有望跌至3000附近甚至更低，节前反弹是沽空机会；对于远月JD1609合约，深跌后3700附近走稳后可尝试轻仓买入长线做多。鉴于鸡蛋期货品种小、投机性强，注意风险控制。

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